叫我小邵

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假设有一个“全美扔硬币锦标赛”，每名选手要在报名参赛时交上10美元，凑成奖金发给最后入围的8名获胜者。想一想吧，如果有2亿人参赛，奖金就是20亿美元。每星期会有一场比赛，好让人们实现梦想。6个月过后，将有32名常胜将军脱颖而出，他们中的每个人差不多都已连续扔对硬币25次。想想媒体能煽起多大热潮吧！

到这时候，事态开始变得疯狂。有人成了杂志上大肆报道的草根英雄；有人跑到电视脱口秀上大谈扔硬币技巧，讲解自己如何让硬币在半空中获得神力，又是如何在它落地前用意念施法，每辑节目要向电视台收费5万美元；另一些人开始争先恐后出书，书名诸如《扔硬币扔成百万富翁》、上帝为何让我赢之类。这时，愤怒的大学教授们拍案而起，在《华尔街日报》上大谈“有效市场”、“扔硬币原理”、“零和游戏”等理论，力图证明大赛的结果只是出于随机。当然。32名常胜将军会挺身反击，质问他们：“如果没有人能做到，为何我们32个人做到了？”在第16轮比赛开始前的数周内，入围选手们对异性的吸引力显著提高，有些人还成了阿斯彭滑雪屋和佛罗里达房地产的退休对象。

换句话说，在一个单场淘汰制的扔硬币大赛中，一定会有赢家。他们并非多聪明、多有天才，而只是在一系列随机的游戏中持续保持了运气。同样的现象也适用于投资世界。

《对冲基金风云录》。

“如果将共同基金比喻为少林武当，则对冲基金即为东邪西毒。”

初看到这个书名，我以为是一本严谨的金融史书。其实它的英文原名《hedgehogging》更恰当。Hedge fund，对冲基金的英文。对冲基金管理人便被冠以“hedgehog”之名，即刺猬。

Hedgehogging，像刺猬一样地生活。

这本书缺点是文笔中充满势利口吻。缺少叙述事实的理性风格。

对冲基金究竟是什么？——它和所有金融工具一样，只是利用期权、期货等金融衍生品以及基础证券之间的关联性来对冲风险、赚取更高收益。

事实上，大家可以抓住的机会就那么多，现在被分散到更多只基金、更大量资本上，所以对冲基金作为一个资产类别来说收益降低了。同时对冲基金的风险又在加大，因为大家的仓位都更大更集中。你们这些贪心的刺猬正在杀死你们的金鹅。

做空分为两类：投资性做空和揭骗性做空。

投资性做空指经过严格的证券分析后，基金经理发现一家公司的前景比当前股价反映的要糟糕。在这样的情形下，做空者也许会不断交易，或是连续几年持有空头头寸。

揭骗性做空是一种针对骗局的做空。揭骗性做空者有可能成为大赢家，因为纸总是包不住火的。但是，如果持有的空头合约规模过大，他们也极有可能自蹈险境。当做空利润非常丰厚时，一些非基本面因素可能带来强大的挤仓压力。举个例子：假设很多只对冲基金同时识破了一个骗局，同时对其做空。虽然骗局即将被揭穿、空方的巨大盈利指日可待，但此时，借到股票的难度也变得很大。倘若此时做空该股票的一只基金面临大额赎回，不得不平掉部分空头合约，它有可能只能通过市场买入股票。此时，尽管股票面临的是很不利的负面消息，基金的买入仍将推动股价迅速上涨。

日本房地产业在1990年达到了耸人听闻的高位，当时日本皇宫地块的价格相当于美国加利福尼亚所有房地产价格的总和。日本泡沫破灭后，整个国家的财富缩水了近50％。

固定资产价格的持续上涨会激发人们借贷投机的欲望，日本银行当初急切地给房地产商放贷终于酿下了苦果。房地产泡沫的破灭和不良贷款不可避免地增加，使日本银行背上了沉重的包袱，引发了通缩，使得日本经济经历了更持久、更痛苦的萧条。

投资信条有三大类别：成长、价值和不可知。

信奉成长理念的投资者认为，应该投资于那些盈利和分红稳定增长的公司股票。成长型公司指的是那些出于周期性特征不明显的行业中、利润良好、居行业领先地位、拥有优秀管理团队的公司。

与成长型投资者相反，价值投资者喜欢投资便宜股票，便宜不仅体现在相对价格上，也体现在绝对价格上。他们投资于那些市值低于重置成本的公司、目前盈利低于其潜在盈利能力的公司，以及那些从传统估值角度来看股价被低估的公司。

如果不知道内幕信息和底牌，交易在本质上是个零和游戏，但投资却是可能形成双赢的。

投资——购买并持有优秀的成长型股票。

成长就是指收入和分红增长的速度超过通货膨胀。他挑选企业的标准是：它们必须得产出自由现金流，能够回购股票并提高分红。在一个低增长、低通胀、低利率的世界中，带有这些特质的股票必然具备极高的稀缺价值，因而能以很高的市盈率出售。

在过去半个世纪，如要挑选出可以持有20年的增长型股票，成功概率只有4％。

健康企业（也就是大型制药企业）和消费品企业似乎更稳妥一些。而研究报告没有提及的是，当一只增长型股票下跌时，往往不仅仅是硬着陆，而是摔得粉身碎骨。

通货膨胀的伤害主要在于改变财富的分配，而通货紧缩的破坏力则主要是阻碍财富的产生。所以说，通货膨胀不公平，通货紧缩不聪明。

每有一个“麻雀变凤凰”的故事，就有至少两三个“麻雀变麻雀”或“麻雀变凤凰再变麻雀”的故事。

在过去的三年里，他每天中的大部分时间都在紧紧盯着彭博终端的屏幕。这已经成了一种拥挤的失败者游戏，伊安说不想这样度过余生。

长期以来，像我们这样可怜的投资者总是经受着痛苦的折磨。刚刚发掘出一个投资机会时，无论它是做空还是做多的机会，总会有一种探索的喜悦油然而生。这时，你会因各式各样的憧憬而兴奋莫名，一切恰如爱情之初的心之悸动。我们对自己的严谨分析和缜密逻辑充满自信，于是一边确定投资规模，一边幻想能赚大钱。但世事瞬息万变，恰如你的甜蜜恋人突然间变成了一个令你沮丧、狂乱、愤怒的怪物。当这一切发生时，那个怪物——当初设定的仓位，会主宰着你的资产组合和你的投资生涯。痛苦无法斩断，你不断地为你们间的该诅咒的关系苦恼，它不折不扣地影响着你的生活。

业绩是一杯醉人的鸡尾酒（说毒酒也许更合适），由成功的喜悦和失败的沮丧调成，喝下去可不那么轻松。一次漂亮的表现之后，你会有些飘飘然，暗自踌躇满志，甚至目中无人；而一次糟糕的表演又会把你的信心击个粉碎。

荣光易逝，荣与辱的转换只在一刹那间，这是一个数字的游戏。千万不要为客户的忠诚、销售员的追捧、老板的宠爱而得意，这些都只是昙花一现。顺风航行的旅程可能骤遇风暴，盛夏与严冬总是在交替。

真实往往比想象更离奇。

一切不过是贪婪对恐惧的较量。

那些相信自己已经不再受任何思想摆布的正常人，通常都是一些已逝学者的思想奴隶。那些聆听着流行观点的占据权威地位的疯子，正在对几年前的三流学术人士积聚着狂热。

集体智慧＝个人智慧+集体昏聩

在多数情况下，要想做出正确的决定，一群日理万机的聪明人还比不上一个人。尼采不是说过：疯狂在个人是偶然，在群体却是必然。

不幸的是，市场保持非理性的时间总比你能支撑的时间长。

危机决策的诀窍便是“两害相权取其轻”

别像马克·土温笔下的青蛙那样，因为一次烫着就再也不敢接近炉火，直到被冻死。

在投机力量的撞击中，情绪所扮演的角色已经偏离了商业和行业的常规。如果不重视这一点，就无法充分地解释股价脱离其商业环境的现象。在华尔街，“中庸”这个词并不存在，因为投机机制注定一切行为都会过度。就算是在幻想的高潮和失望的深渊过后，人们恢复性的反应都会过激，比正常的商业趋势波动更大。人们若是只想把股票变动与商业统计挂钩，而忽略股票运行中的强大想象因素，或是看不到股票涨跌的技术基础，一定会遭遇灾难，因为他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。

当你的身家达到5亿美元之后，再赚5亿对你的生活水准和快乐程度已不会产生实质性的影响。

到了一定程度上，财富仅仅表现为账面上的数字。财富的规模是有一个平衡点的，超过这个点太多，它就变成了一种给生活带来麻烦的债务：你遭遇抢劫、妒忌或是绑架的概率会大大提高。

你必须明白，高手都是寂寞的。与芸芸众生为伍确实比较舒适安全，但这种舒适安全说明你还不够“高”。离风险越近，才越可能获得巨大的回报。

普通投资者应该明白，不要去梦想自己能超越专业运动员，不要奢望自己可从专业牌手那里赢钱，在投资市场上也是如此。

只看到过去等于瞎了一只眼；看不多过去等于瞎了一双眼。

市场本来就是无效的，而且永远不会有效，这是人类的天性使然，是贪婪和恐惧使然，是群体本能使然。

现实活动只是缺乏激情的人患上的一种疾病。

人的聪明并非与经验成正比，而是与获取经验的能力成正比。

最后来点搞笑的

(作者用来形容一个拒绝了他的投资银行家，这里明显充满了忿恨不平。)

上大学时他是摔跤选手，上场前故意嚼大蒜，希望比赛的时候嘴里喷出的臭气能让对手分神，慢一秒半秒也好。他太爱出风头，恨不得自己是每场婚礼上的新郎和每场葬礼上的死尸。他爱把自己弄成日理万机的样子，手头同时做的事永远不能少于两件。我听说他在加长轿车里安了一个骑自行车机，这样司机送他上班的路上他就可以边读报看体育台边蹬车锻炼。

要想在新兴市场上获得利润，唯一的办法就是以更高的价格卖给比自己更傻的外国投资者。